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天風(fēng)證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，近年來隨著煤制氣市場化定價(jià)機(jī)制的完善，國家管網(wǎng)“X+1+X”實(shí)現(xiàn)煤制氣企業(yè)的公平接入，新疆豐富的煤炭資源提供充足的原料保障，煤化工技術(shù)的高端化國產(chǎn)化突破，疊加設(shè)備的大型化、高壓化帶來的投資成本的降低，煤制氣當(dāng)前面臨更為成熟的發(fā)展條件，當(dāng)前煤制氣再度迎來產(chǎn)業(yè)催化節(jié)點(diǎn)，國內(nèi)共有12個(gè)項(xiàng)目合計(jì)440億方／年規(guī)劃中。

根據(jù)天風(fēng)證券的測算，煤炭和折舊成本分別占煤制氣成本的38%和35%，煤價(jià)和投資成本是決定煤制氣競爭力的關(guān)鍵因素，新疆煤炭資源豐富，煤價(jià)低廉，為煤制氣提供了充足的成本競爭力。根據(jù)測算，在當(dāng)前價(jià)格體系下，假設(shè)煤價(jià)200元／噸，產(chǎn)品銷往華東市場2.3元／立方氣價(jià)（不含稅）下，20億方／年煤制氣項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)凈利潤近16億元。

西氣東輸出疆運(yùn)力尚有兩成富裕：當(dāng)前西氣東輸出疆管線一、二、三線合計(jì)770億方／年天然氣運(yùn)力，根據(jù)西部管網(wǎng)公司最新披露數(shù)據(jù)，2025年11-12月份，三條管道剩余輸送能力合計(jì)年化為193億方／年，剩余能力為25%；考慮到新疆煤制氣的落地進(jìn)度，疊加西氣東輸四期投產(chǎn)帶來的擴(kuò)容，可以滿足當(dāng)前新疆煤制氣的出疆需求，為實(shí)現(xiàn)區(qū)域價(jià)格套利打下基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及碳稅風(fēng)險(xiǎn)。