當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，但仍有小幅波動(dòng)。8月18日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)常會(huì)”）指出，有針對(duì)性加大財(cái)政、貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　多位專家指出，當(dāng)前，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是政策發(fā)力重點(diǎn)。政策刺激信貸需求的意圖十分明顯，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步表態(tài)，近期或引導(dǎo)LPR再度下行。結(jié)合財(cái)政政策“依法盤活地方專項(xiàng)債限額空間”相關(guān)要求，釋放出政策穩(wěn)主體、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

　　人民銀行最新公布的7月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)模數(shù)據(jù)較6月均有所回落，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求仍然不足。8月15日，人民銀行實(shí)施超預(yù)期“降息”，在人民銀行開(kāi)展的4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作（OMO）中，MLF和7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率均較前值下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　在此背景下，國(guó)常會(huì)提到，要完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

　　不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)常會(huì)表態(tài)“發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升”，明確釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的信號(hào)，接下來(lái)大概率要繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降，以降低企業(yè)和居民融資成本，改善其加杠桿的意愿。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，目前，政策刺激信貸穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖十分明顯。如果將當(dāng)前疲弱的信貸視作需要“治療”的問(wèn)題，那么超預(yù)期降息有望帶來(lái)的LPR下調(diào)將會(huì)是信貸問(wèn)題的“速效藥”。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，LPR下調(diào)和政策指導(dǎo)往往對(duì)信貸市場(chǎng)有“立竿見(jiàn)影”的效果。若配合LPR下行，8月新增信貸預(yù)計(jì)可達(dá)1.5萬(wàn)億元，同比多增3000億元。

　　民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，8月15日，人民銀行已經(jīng)將MLF和OMO利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨后的LPR也將相應(yīng)下調(diào)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)1年期LPR將會(huì)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR則會(huì)下調(diào)超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)。

　　根據(jù)人民銀行存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，LPR下行將會(huì)回傳至銀行負(fù)債端，引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率上限加點(diǎn)幅度，降低綜合負(fù)債成本。存貸款的同步降低，將有助于刺激資金活性，將過(guò)高的儲(chǔ)蓄意愿轉(zhuǎn)化為投資和消費(fèi)意愿，從而支持信貸有效需求回升。

　　“如果LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)節(jié)約2000億元的年化利息成本，不過(guò)效果需要逐步體現(xiàn)。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，存量貸款利率的調(diào)整時(shí)間是根據(jù)合同中的定價(jià)日規(guī)定的，因此這一效果仍然需要一定的時(shí)間釋放。

　　改善市場(chǎng)主體預(yù)期、提振市場(chǎng)主體信心，需要財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同，形成多方面合力。7月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議明確“支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，此次國(guó)常會(huì)進(jìn)一步提出“依法盤活地方專項(xiàng)債限額空間”。

　　天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，貨幣政策寬松是前提，但貨幣政策以外的增量政策是關(guān)鍵，其中首要的是增量財(cái)政政策，可以有效撬動(dòng)微觀主體投融資需求、修補(bǔ)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，以及平衡地方政府預(yù)算、增加地方政府作為空間。

　　考慮到今年新增專項(xiàng)債在上半年已經(jīng)基本發(fā)放完畢，目前市場(chǎng)普遍關(guān)注后續(xù)會(huì)出臺(tái)哪些增量財(cái)政政策。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部相關(guān)人士指出，目前來(lái)看，政策或在兩方面發(fā)力：一是用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，二是更好發(fā)揮專項(xiàng)債的作用。8月19日，財(cái)政部已表態(tài)“研究指導(dǎo)地方用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，預(yù)計(jì)相關(guān)舉措將很快落地。

　　財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，全國(guó)地方政府專項(xiàng)債務(wù)余額20.26億元，而今年全國(guó)地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額為21.82萬(wàn)億元，這意味著，若“用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，下半年最多還可加發(fā)專項(xiàng)債約1.56萬(wàn)億元。

　　另外，從2021年地方政府專項(xiàng)債剩余額度來(lái)看，發(fā)達(dá)地區(qū)剩余空間大、欠發(fā)達(dá)地區(qū)剩余空間相對(duì)小，北京、上海、江蘇、山東、福建、浙江的剩余限額合計(jì)達(dá)6199.6億元，占地方政府全部剩余額度的41.3%。

　　王靜文認(rèn)為，目前財(cái)政部門有讓財(cái)政狀況好的地方多發(fā)債的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)東部經(jīng)濟(jì)大省將會(huì)增發(fā)一些專項(xiàng)債券，“勇挑大梁，發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵支撐作用”。