新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，國(guó)際貨幣格局出現(xiàn)新特征。美元指數(shù)攀升，其他主要貨幣則大幅下挫，各幣種在國(guó)際支付中的占比也呈現(xiàn)出相似的變化趨勢(shì)。然而，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額總體呈下降態(tài)勢(shì)，其重要原因是美國(guó)對(duì)金融制裁的濫用，尤其是頻頻將SWIFT“公器私用”。濫用制裁削弱了美元地位。展望未來(lái)，國(guó)際貨幣體系重塑的步伐可能會(huì)進(jìn)一步加快。

　　新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，全球貨幣格局出現(xiàn)新特征。

　　在度過初始那段較為混亂的時(shí)期后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)和加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)從2021年5月份起進(jìn)入上行通道，而歐元、英鎊、日元等其他主要貨幣則同步走弱。

　　今年以來(lái)，美元指數(shù)加速攀升，其他主要貨幣兌美元?jiǎng)t大幅下挫。截至7月末，美元指數(shù)收于105.8361，較上年末上漲10.28%；歐元同期貶值10.05%；英鎊貶值10.00%；日元貶值15.73%。人民幣匯率今年以來(lái)也經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，不過波幅明顯小于其他主要貨幣，今年前7個(gè)月在岸人民幣兌美元貶值5.74%，而中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)則微漲0.15%。

　　與匯率走勢(shì)相對(duì)應(yīng)，各幣種在國(guó)際支付中的占比也呈現(xiàn)出相似的變化趨勢(shì)。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，美元在國(guó)際支付中的市場(chǎng)份額2020年12月份為38.73%，2021年12月份升至40.51%，到今年6月份則進(jìn)一步升至41.16%，較2020年末上升2.43個(gè)百分點(diǎn)；同期歐元、英鎊、日元在國(guó)際支付中的市場(chǎng)份額均呈震蕩下降態(tài)勢(shì)，今年6月份分別為35.55%、5.96%、3.01%，較2020年末分別下降1.15個(gè)、0.54個(gè)、0.58個(gè)百分點(diǎn)。人民幣在國(guó)際支付中的市場(chǎng)份額一度大幅攀升，2021年末2022年初甚至一度超越日元成為世界第四大貨幣。不過此后，伴隨著人民幣走弱，其在國(guó)際支付中的市場(chǎng)份額也有所下降，今年6月份為2.17%。

　　無(wú)論是從匯率走勢(shì)還是從國(guó)際支付占比中都不難看出，近段時(shí)間，美元在國(guó)際市場(chǎng)中的重要性明顯有所提升，這主要由以下幾個(gè)因素促成：

　　第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇推動(dòng)美元走強(qiáng)。在大規(guī)模刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度較其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體明顯更快。盡管今年以來(lái)全球性滯脹乃至衰退預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，甚至在美國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比折年率下降、已經(jīng)出現(xiàn)技術(shù)性衰退的情況下，市場(chǎng)仍普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)要好于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　第二，疫情中美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的美元互換機(jī)制進(jìn)一步拓展和強(qiáng)化了美元的流動(dòng)性。在疫情暴發(fā)初期以及俄烏沖突初期，外匯市場(chǎng)均出現(xiàn)了明顯的因流動(dòng)性緊張而推升美元幣值的現(xiàn)象。美元的這種終極避險(xiǎn)功能一定程度上是其“別無(wú)選擇”（TINA）效應(yīng)的體現(xiàn)，而美聯(lián)儲(chǔ)通過推動(dòng)貨幣互換機(jī)制化、多邊化，又進(jìn)一步拓展并強(qiáng)化了全球?qū)γ涝囊蕾嚒?

　　第三，美元2021年以來(lái)走強(qiáng)與美國(guó)政府換屆也有一定的關(guān)系。在特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期，美國(guó)更加關(guān)注貿(mào)易平衡，相信弱勢(shì)美元有助于增加出口，因此特朗普本人曾頻向美聯(lián)儲(chǔ)施壓維持弱勢(shì)美元。而在美國(guó)政府換屆后，這種政治壓力明顯減弱。今年7月份，美現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)耶倫就曾表示，美國(guó)致力于市場(chǎng)決定美元匯率。事實(shí)上，如果從降低進(jìn)口價(jià)格的角度看，維持強(qiáng)勢(shì)美元或許一定程度上有助于破解美國(guó)當(dāng)前最大的難題——高通脹。在強(qiáng)勢(shì)美元的壓力下，其他主要貨幣則普遍走弱，特別是今年以來(lái)，由地緣政治沖突所引發(fā)的能源危機(jī)使歐洲的經(jīng)濟(jì)前景極大惡化，令歐元兌美元一度跌破平價(jià)水平；而日本央行在各國(guó)普遍加息的情況下依然保持相對(duì)寬松的貨幣政策，造成日元大幅貶值。

　　然而，通過觀察全球外匯儲(chǔ)備份額的變化，又會(huì)發(fā)現(xiàn)貨幣變局的另一面。疫情以來(lái)，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額總體呈下降態(tài)勢(shì)，盡管2021年一季度該占比一度大幅提升，但隨后又波動(dòng)下降，今年一季度末為58.89%，較2020年末略降0.04個(gè)百分點(diǎn)；同期歐元、日元占比分別降低1.23個(gè)、0.67個(gè)百分點(diǎn)，而英鎊、人民幣占比分別提升0.24個(gè)、0.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　美元在全球外匯儲(chǔ)備中的地位下降或由多種因素共同促成，包括美國(guó)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及美聯(lián)儲(chǔ)的“大放水”等，但其中最重要的是美國(guó)對(duì)金融制裁的濫用，尤其是其頻頻將SWIFT“公器私用”，這必然會(huì)促使一些國(guó)家加快“去美元化”的步伐。此前，為回?fù)裘绹?guó)制裁，俄羅斯、伊朗和部分歐洲國(guó)家就一直積極探討減少以美元結(jié)算的石油貿(mào)易，而今年俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)，則讓更多國(guó)家和地區(qū)重新審視美元儲(chǔ)備的價(jià)值。在此背景下，美元在SWIFT統(tǒng)計(jì)的國(guó)際支付市場(chǎng)份額中上升，卻在國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)的全球外匯儲(chǔ)備份額中下降，這二者之間鮮明的反差或許更能反映濫用制裁對(duì)美元地位的削弱。盡管SWIFT在跨境支付中占據(jù)極其重要的位置，但并非所有跨境支付均要通過它來(lái)完成，因此上述數(shù)據(jù)的反差部分或許也能被全球跨境支付體系的多元化所解釋，即一些國(guó)家為擺脫潛在的政治干預(yù)而努力構(gòu)建SWIFT以外的跨境支付網(wǎng)絡(luò)。

　　美國(guó)通過SWIFT制裁他國(guó)早有先例，但近年來(lái)變本加厲，由此造成美元儲(chǔ)備份額存在長(zhǎng)期趨勢(shì)性下降的可能。特別是2015年以來(lái)，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額逐年減少，相反，歐元、日元、英鎊、人民幣份額則均有不同程度的增加。今年以來(lái)，在新冠肺炎疫情、俄烏沖突、能源和糧食危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等諸多因素交織影響下，全球經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜，原有國(guó)際貨幣體系中存在的問題也進(jìn)一步凸顯，無(wú)論是俄羅斯宣布用盧布結(jié)算還是印度宣布用盧比結(jié)算，本質(zhì)上都是對(duì)傳統(tǒng)美元霸權(quán)的一種挑戰(zhàn)。

　　展望未來(lái)，國(guó)際貨幣體系重塑的步伐可能會(huì)進(jìn)一步加快。在這場(chǎng)全球貨幣的大變局中，中國(guó)不僅應(yīng)抓住機(jī)遇加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化，更應(yīng)積極參與新的國(guó)際規(guī)則制定，從而為推動(dòng)形成更加公平、穩(wěn)定、多元的國(guó)際貨幣體系貢獻(xiàn)中國(guó)力量。

　　（作者系中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）