當前正處于經濟回穩最吃勁的節點，8月24日召開的國務院常務會議部署穩經濟一攬子接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎。

　　會議提出，在3000億元政策性開發性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度；依法用好5000多億元專項債地方結存限額，10月底前發行完畢。這既可增加有效投資帶消費，又有利于應對貸款需求不足。持續釋放貸款市場報價利率改革和傳導效應，降低企業融資和個人消費信貸成本。

　　自6月29日國常會首次創設政策性開發性金融工具以來，國開行、農發行已分別完成基金的注冊設立，且開始支持項目運作，工行、農行、建行等國有大行也積極提供配套貸款。其中，農發行設立的900億元農發基礎設施基金已于8月20日完成全部投放，支持市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施、農業農村基礎設施和能源基礎設施等領域項目500余個，可拉動項目總投資超萬億元。

　　隨著3000億元以上額度的追加，預計后續政策性開發性金融工具投放仍將保持快節奏，配套資金支持力度將有所加強。

　　廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅認為，增量政策的推出對應了土地出讓收入進一步下滑的背景，由于政府性基金預算與基建的高度相關性，6月兩次國常會提出的政策性開發性金融工具大致可以彌補預計約1.5萬億元的資金缺口。下半年土地出讓收入仍在進一步下滑，拐點尚未見到，客觀上需要進一步追加對應的政策工具。

　　東方金誠預計，本次政策性開發性金融工具額度進一步調增，最高可帶動1萬億至1.5萬億元新增配套資金支持基建投資提速。

　　繼7月28日的中央政治局會議首次提出“支持地方政府用足用好專項債務限額”、8月18日的國常會進一步要求“依法盤活地方專項債限額空間”之后，本次國常會正式明確：依法用好5000多億元專項債地方結存限額，10月底前發行完畢。

　　中泰證券研報認為，今年以來，盡管財政資金的支持力度不斷加碼，在隱性債務不出現明顯放松的情況下，由于地方土地收入大幅下滑，預算收支緊平衡，基建發力仍存在明顯制約。專項債是擴大有效投資的“抓手”，下半年特別是四季度，基建投資面臨較大的放緩壓力，如果要維持較高增速以托底經濟，增量政策有必要加碼。截至7月底，今年新增3.45萬億元用于項目建設的新增專項債限額已經使用完畢，按照國務院8月底前資金全部使用的要求，9月之后專項債面臨無債可用的窘境，因此增發專項債在此前多次政策吹風后，市場已有較充分預期。

　　據東吳證券研報預測，若專項債作為項目資本金的比例為25%，那么5000億元的專項債結存限額將能撬動1.3萬億元基金投資。

　　8月，1年期和5年期以上LPR在降息和銀行負債端降成本的共同驅動下實現雙降。本次國常會再度提出“持續釋放貸款市場報價利率改革和傳導效應，降低企業融資和個人消費信貸成本”，或意味著接下來LPR的繼續下調。

　　明明債券研究團隊指出，當前信貸修復仍存挑戰，8月票據利率低位運行，暗示當前的融資需求依然較為疲弱，8月的LPR調降幅度不足以扭轉當前的信貸頹勢，未來政策與銀行的行動仍需加碼。從1年期和5年期以上的LPR利差來看，長端仍然存在下調的空間。

　　長端LPR的壓降如何實現？明明債券研究團隊認為，更有可能由銀行主動壓縮加點，驅動加點壓縮的核心則是存款成本下行，負債端釋放空間。其一，對比上市銀行存款成本率，上半年平均存款利率基本跟隨1年期LPR和10年期國債利率一同下行，同樣的邏輯下，8月1年期LPR再度調降，國債利率低位運行，將進一步拉動存款利率降低。其二，從普通定存、大額存單以及結構性存款利率來看，存款利率會受到5年期LPR下調影響，參考5月份的經驗，后續存款利率仍有可能降低。其三，今年以來，人民銀行對利率的調控力明顯增強，已經不再僅僅通過MLF加點的方式來引導LPR，通過負債成本釋放壓降空間很可能是未來人民銀行調控LPR的重要途徑之一。

　　東方金誠也持同樣觀點，接下來，在存款利率下行推動下，即使MLF不動，LPR也將繼續下調，其中5年期以上LPR會延續更大幅度下調勢頭，助力樓市盡快企穩回暖。結合本次國常會“允許地方‘一城一策’運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求”，預計年內房貸利率還有60個基點左右的下調空間，這將顯著減輕購房者的還貸壓力（估計會降低還貸總額的8%左右）。