10月11日晚間，央行公布數據顯示，廣義貨幣（M2）余額262.66萬億元，同比增長12.1%，預期11.9%；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元，預期1.76萬億元；社會融資規模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元，預期2.8萬億元。

　　9月社融、信貸為何快速擴張？后勁如何？寬信用能否持續？

　　

　　值得一提的是，中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩提到，歷史上晚間公布的金融數據大多表現不俗。

　　蔡浩解釋到，金融數據的發布日期多在10-15日之間，偶爾有遇到大會和假期的時候，可能會提前至9日。今年金融數據的發布日期多在9-12日之間，明顯較往年更早。就具體發布時間來看，常規的金融數據發布時間多數在下午3點半-5點，如果遇到兩會，有可能會出現早上發布的情形，比如2019年3月10日公布的時年2月金融數據就是在上午9點發布的。

　　“也有極少數情況，央行會在傍晚發布金融數據，比如2018年7月金融數據于時年8月13日19點26分發布，2020年金融統計數據于2021年1月12日19點整發布，2022年1月金融數據于2月10日18點發布，再來就是本次9月數據于20點30分發布。而所有晚發布的數據均有一個共同特點，即信貸或社融至少有一項表現強勁，大超預期。”

　　中泰證券宏觀首席分析師陳興團隊分析指出，9月新增社融超3萬億，同比由過去兩個月的連續少增轉為大幅多增。社融多增的貢獻有二：一是人民幣貸款的放量，同比多增額近8000億元，創下自2020年4月以來的新高，二是非標中的委托貸款和信托貸款的增長。

　　據陳興團隊梳理，政府債券成為社融的主要拖累，但是少增額有所收斂。政策支持力度的加強，特別是政策性金融工具的投放，加上LPR利率調降對于企業貸款回升的提振效果顯著，企業短貸和中長貸的改善明顯，居民貸款仍然較弱。9月M2增速保持平穩，社融增速小幅回升，社融與M2同比的剪刀差小幅擴張，除去政府政府債券的社融增速也有明顯改善，反映實體融資需求小幅好轉。10月初各地下調住房公積金貸款利率，旨在改善居民貸款，后續融資增速特別是居民信貸回升可期，接棒企業部門為融資助力。

　　信貸方面，國金證券首席經濟學家趙偉團隊認為，信貸結構延續改善，依然為企業端貢獻，與政策加力等因素有關。9月新增信貸2.47萬億元、同比多增8108億元，其中，企業中長貸同比多增6540億元至1.4萬億元、創歷史同期新高，短貸延續增長、同比多增超4740億元，票據融資轉負、同比降幅進一步擴大至2180億元。

　　同時，居民端需求延續低迷，中長貸連續第10個月同比走弱，短貸也弱于以往。9月居民貸款同比少增超1380億元，中長貸拖累明顯、同比少增超1200億元至3456億元，創近7年同期新低；短貸同比小幅走弱、或與疫情的階段性干擾等因素有關。

　　中金公司宏觀組分析師周彭、林英奇等進一步稱，信貸擴張支撐M2增速繼續維持高位。雖然9月政府債融資同比增速放緩，但M2同比增速保持在12.1%的高位，主要受到信貸投放加速的支持，人民幣信貸余額同比增速從8月的10.9%上升到9月的11.2%。

　　該團隊表示，信貸快速擴張是前期政策逐步落地的結果，主要投向是基建，房地產的投放可能也在加速。“6月以來，政策層面提出的新增資金支持額度已經超過2萬億元。在以上資金當中，有3000億元政策性金融工具已經在9月底前投放完畢，主要支持基礎設施建設；9月23日，2000億元保交樓專項借款中的第一筆向沈陽的項目支付。此外，9月抵押補充貸款（PSL）余額凈增1082億元，創下2018年以來的最高值。在高頻數據上，全國水泥的出貨率近期逆季節性上升，意味著近期基金與地產的施工活躍度上升。”

　　

　　在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，金融數據可以反映出，在穩增長政策持續加碼并加快落地下，企業和居民部門信貸有效需求持續回升，寬信用進一步提速。結合穩經濟大盤四季度工作推進會及各項政策部署看，基建、制造業、房地產等領域的信用擴張有望對四季度信貸和社融增速繼續形成有力支撐，有助于經濟運行保持在合理區間。

　　那對于四季度，業內人士如何看呢？

　　蔡浩認為，四季度社融能否延續9月的強勁走勢，大概率只能依賴信貸的超預期表現，而信貸超預期的關鍵則在于房地產融資能否進一步放松。從目前的形勢來看，雖然我國房地產的底部將至，但房地產在宏觀經濟運行的邏輯已經發生變化，在“房住不炒”初心不變的政策框架下，長期調控的目標沒有改變，因此很難再現歷史上通過刺激地產領域寬信用的局面。

　　國盛證券首席經濟學家熊園團隊表示，短期內，鑒于專項債結存限額、政策性開發性金融工具、設備更新再貸款等多重政策，年內社融增速有望延續偏穩，有4大關注點：疫情演化情況；地產修復情況，包括地產銷售和拿地情況、9·30一攬子穩地產新政的實際效果、可能進一步出臺的松地產政策等；補資金缺口的增量政策落地情況，包括5000億專項債務剩余限額、2000億設備更新改造再貸款、政策性開發性金融工具等；基建中觀數據表現（水泥、瀝青、挖掘機等指標）。

　　展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，四季度是各類財政金融穩增長政策的集中顯效期，經濟修復進度也會進一步朝著正常增長水平靠攏，加之穩樓市措施還會持續出臺，10月信貸會繼續呈現同比多增勢頭。10月份，加發的5000多億專項債將集中發行，且在月末要基本發完，因此社融保持同比多增懸念不大。這意味著短期內寬信用還會進一步推進，這將為宏觀經濟回歸常態化運行軌道奠定堅實基礎。

　　中金公司團隊稱，向前看，四季度社融增長仍有后勁。四季度可能剩余的資金支持額度或仍超過1萬億元，即使不考慮其他配套資金，這筆資金相當于去年四季度新增社融的15%，10月可能是一個集中投放的月份。總的來看，社融總量的韌性有望對經濟基本面形成托底，但要轉化為經濟全面持續的回升仍然需要其他因素的共同配合，這些因素包括對開發商的信心以及疫情的狀況，預計隨著政策效果累積，積極因素將繼續增加，有利于支撐經濟與市場回暖。